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【央视新闻客户端】

　　记者丨孙燕

　　编辑丨卜羽勤 金珊 张明艳

　　近日，摩尔线程（688795.SH） 、沐曦股份（688802.SH）
、壁仞科技（06082.HK）、天数智芯（09003.HK）先后交出了上市后的首份年度成绩单。

　　2025年 ，四家GPU企业的营业收入均大幅增长
，但仍集体亏损 。其中，摩尔线程 、沐曦股份
、天数智芯均收窄了亏损 ，壁仞科技因研发开支增长等影响
，亏损规模扩大
。

　　而这些成立仅五六年、仍在亏损的GPU厂商，何以撑起数千亿市值？答案藏在它们冗长的股东名单里——这是一场集结了市场化机构 、国家级基金
、地方国资、产业资本的“资本接力赛 ”。

　　推理场景成核心增收引擎

　　从营业收入看 ，沐曦股份最高
，达16.44亿元 。摩尔线程紧随其后，2025年营业收入达15.06亿元。壁仞科技 、天数智芯营收均超过10亿元 ，分别为10.35亿元
、10.34亿元
。

　　增速方面，摩尔线程、壁仞科技2025年营收增长均超过2倍
，分别增长243.37% 、207.2%。沐曦股份、天数智芯的2025年营收也分别增长121.26%
、91.6% 。

　　2025年，四家国产GPU厂商仍未盈利：沐曦股份实现归属于上市公司股东的净利润-7.89亿元 ，较上年同期亏损收窄43.97%；摩尔线程实现归属于母公司所有者的净利润为-10.24亿元
，较上年同期亏损收窄36.70%；天数智芯经调整净亏损为4.38亿元，同比收窄32.1%；壁仞科技经调整年内亏损8.74亿元 ，亏损同比扩大13.9%
。

　　对于营收增长
，沐曦股份表示GPU产品出货量显著增长，带动收入规模较上年同期实现显著增加。其中 ，训推一体GPU板卡销售量达33649片
，同比增长147.31%；智算推理GPU 板卡销售量达4946片，同比增长866.02% 。

　　天数智芯的推理产品也收入大增
。2025年该公司通用GPU产品产生的收入达9.23亿元 ，同比增长149.6%
，占同年总收入的89.3%。其中，训练旗舰产品天垓系列产生的收入达5.84亿元 ，同比增长116.7%；云端及边缘推理应用产品智铠系列产生收入3.39亿元，同比增长238.2% 。

　　在芯片之外
，智算集群的规模化部署与交付，正在成为国产GPU厂商收入与资产结构中的新权重
。

　　沐曦股份年报显示 ，截至2025年末
，该公司GPU产品累计销量超过5.5万颗，产品相继应用部署于10余个智算集群 ，算力网络覆盖国家人工智能公共算力平台、运营商智算平台和商业化智算中心
，区域横跨北京 、上海
、杭州、长沙 、中国香港等地区。

　　壁仞科技也透露，该公司已交付多个大规模智算集群项目 ，包括2048卡光互连光交换GPU超节点集群和多个市场化的数千卡级智算集群
，客户涵盖国家级算力平台
、电信运营商、商业AIDC 、AI/大模型公司及企业客户 。

　　“AI Agents的普及正在带来算力需求的乘数效应，单次Agent调用可能触发数十次模型推理 ，使推理算力需求呈指数级增长
。
”该公司指出
，先进封装
、光互连与超节点等技术将成为突破扩展性瓶颈的关键路径。

　　资本加注

　　沐曦股份年报显示，截至2025年末 ，瑞银UBS AG和韩国未来资产证券株式会社（自有资金）现身前十名流通股东（或无限售条件股东）行列 。

　　而沐曦股份2025年12月17日才上市，到12月31日仅有两周时间。这两家机构作为QFII（合格境外机构投资者）现身流通股东名单
，意味着两家机构买入力度颇大
。

　　在上市之前，市场化机构也是国产GPU成长路上的早期“领航者” ，如红杉中国是摩尔线程和沐曦股份早期核心的外部投资方
，启明创投、高瓴资本均是壁仞科技的早期核心投资方。

　　国资也是国产GPU厂商的“护航员 ” 。如在摩尔线程的身后，深圳 、无锡
、武汉、盐城等地方国资通过产业基金星罗棋布；沐曦股份则吸纳了上海 、南京、绵阳
、天津等地方核心资本；壁仞科技的背后 ，也站着上海、深圳 、珠海等地方国资
。

　　值得一提的是
，长三角国资密集现身股东行列。

　　上海国资不仅重金押注沐曦股份
、壁仞科技、天数智芯这三家本土GPU厂商，亦通过上海国盛跨区域布局 ，稳居摩尔线程第二大外部股东之位 。

　　无锡国资深度绑定摩尔股份
。在惠山国控集团多轮追投支持下
，摩尔线程将系统级产品研发总部落地惠山区，并计划将上市募集资金的一部分专项投向惠山区新一代自主可控AI SoC芯片研发项目。

　　此外 ，南京国资重点押注沐曦股份
，通过南京和利国信智芯参股沐曦股份；江苏多地通过盐城大数据基金 、沛县乾曜兴科技
、扬州聚兴鑫等参股摩尔线程 。

　　目前，紧随摩尔线程、沐曦股份 、壁仞科技
、天数智芯 ，燧原科技正在冲刺科创板IPO
。而随着国产GPU厂商陆续登陆资本市场，国产GPU的竞争
，也将从融资竞赛进入业绩兑现的下半场。