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【央视新闻客户端】
机构：中金公司 研究员：车姝韵/于钟海/王倩蕾 2025年业绩符合我们预期，高质量增长逻辑兑现2025年公司主营业务收入57.8亿元 ，同比-12.1%；归母净利润12.31亿元 ，同比+18.01%；扣非归母净利润10.13亿元，同比+21.46%。4Q25收入22.93亿元 ，同比-4.18%；归母净利润7.76亿元 ，同比+29.77%；扣非归母净利润7.22亿元，同比+27.28% 。 业绩符合我们预期 ，核心亮点在于利润与现金流双增 ，我们认为公司高质量 、可持续增长的成效亮眼 。 发展趋势 收入端主动聚焦核心赛道，现金流与订单彰显业务韧性。分业务看，财富科技/资管科技/运营与机构科技收入分别为13.20/12.57/12.66亿元 ，同比-7.72%/-19.82%/-1.82%。收入下滑主要系公司主动优化业务结构 ，战略性收缩非核心产品线所致 。销售商品 、提供劳务收到的现金65.70亿元，同比-4.86% ，优于营收降幅 ，体现回款管理与收入质量提升 。合同负债26.65亿元，同比+5.45% ，订单具备较强韧性。经营性现金流净额10.67亿元 ，同比+22.91%，增长亮眼 。我们预计 ，2026伴随核心产品交付提速 ，公司整体收入有望重回稳健增长通道 。 毛利率维持高位，叠加费控兑现助推净利率提升。2025年公司综合毛利率71.0% ，同比基本持平 。公司主动收缩非核心产品线、优化人员结构 、加强回款管理 ，销售及管理费用率同比下降0.9/1.07ppt；公司注重研发投入，研发费用投入21.80亿元，研发费率略有提升至37.70%；归母净利率21.29% ，同比+5.44ppt 。据公开业绩会 ，公司注重内外AI赋能提效，我们认为 ，伴随公司人效提升及产品与工程分离改革推进 ，交付效率与项目标准化程度将进一步提升，支撑公司盈利水平稳步上行。 盈利预测与估值 考虑公司战略收缩低毛利业务 ，我们下调2026年收入预测14%至62亿元 ，公司业务质量优化，基本维持2026年盈利预测12亿元不变 ，引入2027年收入/盈利预测65.1/14.7亿元 。我们看好维持跑赢行业评级 ，考虑到行业中枢下行下调目标价31%至33元，对应42.7x/36.8x26e/27eP/OCF ，较当前股价具备31%的上行空间 ，当前交易于32.6x/38.1x26e/27eP/OCF 。 风险 市场竞争加剧，AI布局不及预期，国产替代进度不及预期。 （
